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　　开首：鹰眼财报

当马可波罗历时两年半在一派质疑声中拿到IPO批文时，同为陶瓷巨头的新明珠集团却因信息线路污点、深广分成与坏账问题停滞不前。

　　近日，国内建筑陶瓷行业传来令东谈主惊诧的音信——马可波罗控股股份有限公司终于在8月15日赢得了证监会IPO批文，扫尾了长达两年半的上市长跑。

　　与此同期，另一家陶瓷巨头新明珠集团股份有限公司（以下简称“新明珠”）的IPO请求却于2023年3月问询后于今未赢得“上会”契机！

　　01 同业不同命？马可波罗在质疑声中修成正果

　　马可波罗的上市之路可谓好事多磨。这家总部位于东莞的陶瓷巨头于2023年3月2日初度获深交所受理IPO请求，2024年5月16日初度上会时遇到暂缓审议，历经鬈曲后终于在2025年1月14日二次上会顺利通过。并于2025年8月赢得“批文”。

　　02 新明珠踩雷恒大，深陷坏账泥潭

　　比较之下，新明珠的处境可谓更严峻。新明珠与恒地面产渊源颇深，恒地面产既是新明珠的第一大客户，亦是其推进。

　　招股书显露，2019年-2021年，恒地面产均为新明珠的第一大客户。即便在恒地面产出现流动性危急后的2022年，新明珠的第一大客户照旧恒地面产，但销售金额已从2019年的10.15亿元着落至2022年的3.05亿元。

　　受累于恒地面产的流动性危急，新明珠计提了跳动10亿元的坏账准备。2021年、2022年，新明珠对恒地面产的应收账款计提比例均高达90%，坏账准备均跳动10亿元。

　　死字2022年末，公司对恒地面产应收账款余额为12.03亿元，占当期公司总应收账款余额的43.93%。这意味着公司跳动4成的应收账款均是来自恒地面产。

　　03 功绩大幅下滑，毛利率三连跌

　　新明珠的功绩施展令东谈主担忧。数据显露，2020年-2022年，新明珠辩认终了营业收入78.35亿元、84.93亿元、74.24亿元，归母净利润辩认为15.17亿元、6.11亿元、6.12亿元。

　　2021年净利润同比大幅着落近60%，2022年净利同比基本抓平。

　　更令东谈主担忧的是，新明珠主营业务毛利率连续着落：2020年-2022年辩认为34.82%、29.73%、22.88%，三年时辰大幅着落11.94个百分点。

　　毛利率着落主要受陶瓷砖、陶瓷板材销售价钱着落以及动力采购老本抓续高涨的影响。

　　04 深广分成神操作，实控东谈主腰包饱读饱读

　　尽管功绩欠安，新明珠在IPO前夜却进行了令东谈主拙口钝辞的深广分成。招股书显露，2020年、2021年，新明珠辩认向推进分成3.04亿元和5.7亿元，悉数分成8.74亿元。

　　由于新明珠是典型的“匹俦店”——死字2022年末，叶德林和李要佳耦二东谈主悉数径直抓有新明珠86.67%的股权，这意味着8.74亿元的分成中，有超7.57亿元参预到了叶德林、李要佳耦俩的口袋中。

　　调侃的是，在大额分成后，新明珠又欲使用IPO召募资金中的4.6亿元用于补充流动资金，占比22.90%。这种先分成再募资补流的操作，让东谈主不得不质疑其上市的真正指标。

　　05 信息线路存疑，作秀陈迹明显

　　更严重的是，新明珠的信息线路存在要紧问题。《审核问询函的报酬》中线路新明珠存在部分前职工、董监高至支属竖立的经销商。

　　其中“广州恒德建材有限公司等9家经销商是前职工唐小梅所适度”，并明确标注从“2008年联接于今”。

广州恒德建材有限公司，注册成立于2017年7月；

佛山市鼎德建材有限公司，注册成立于2011年9月；

广东聚贤建材有限公司，注册成立于2020年12月；

广州唐冠建材有限公司，注册成立于2014年7月；

广州市花齐区花城盈创陶瓷盘算部，注册成立于2017年7月；

广东八九隐敝材料有限公司，注册成立于2019年3月；

广州恒唐建材有限公司，注册成立于2019年4月；

广东明珠恒德国外营业有限公司，注册成立于2017年10月；

广东唐加华建材有限公司，注册成立于2018年9月。

　　然而探听发现，唐小梅适度的9家经销商中，最早成当场间亦然在2011年9月。新明珠怎样可能早在2008年就与之建树联接磋商？时辰穿越的戏码尽然在IPO文献中演出。

　　在追梦的路上开放秀雅东谈主生——访广东新明珠陶瓷集团（广佛）有限公司董事长 唐小梅

　　更离谱的是，2016年唐小梅还以“广东新明珠陶瓷集团（广佛）有限公司董事长”的身份参与社会步履，这与《审核问询函的报酬》中线路的其早在“2004年下野创业”的信息存在要紧进出。

　　06 社保交纳不及，职工权利受损

　　除了财务问题，新明珠在职工权利保障方面也存在严重不及。死字2022年12月31日，新明珠共有职工7492东谈主，其中足项交纳五项社会保障的东谈主数为6760东谈主，交纳比例为90.23%，未交纳东谈主数为732东谈主。

　　字据《社会保障法》有关功令，用东谈主单元和服务者应当照章参加社会保障，交纳社会保障费。新明珠未给数百名职工交纳“五险一金”的步履涉嫌造孽违纪。

　　与此同期，新明珠还开启了“裁人”样式，2020年末、2021年末和2022年末，新明珠职工总额辩认为10，036东谈主、9，368东谈主和7，492东谈主，同比辩认减少841东谈主、668东谈主和1876东谈主。

　　07 上市出息堪忧。

　　濒临如斯多的问题，新明珠的IPO出息果然扼制乐不雅。马可波罗获尽管赢得了批文，但质疑声无间于耳。

　　而新明珠不仅功绩大幅下滑，还存在信息线路作秀、深广分成掏空公司、违纪未缴职工社保等诸多问题。

　　新明珠所谓的“缺血上市”更像是一场“吸血游戏”——先通过深广分成将公司现款掏空，然后通过IPO召募资金补充流动性，最终让实控东谈主佳耦再次获益。

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